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天发娱乐网站是多少,【兴证策略—大势研判】成长股内的风格切换 ——A股市场策略周报

投资要点

回首过去2个多月,上证综指从2455点,在海外市场回暖+国内数据空窗期+流动性宽松+资本市场与经济政策暖风等多重因素推动下,冲破3100点。市场行情实现涨幅26.3%涨幅。市场方向领先性看多,“旺春行情”深入人心。配置方向,“四大金刚”收益明显,重点推荐大券商、大创新(计算机/通信/电子)领跑行业涨幅榜。进入3月以来,我们在3月月报《旺春行情旺主题》提示投资者波动率会加大、“旺春行情”从数据空窗期进入验证期。市场表现进一步验证了我们观点。

经过2个多月“旺春行情”演绎,各主要板块估值水平较去年年底有所修复,其中创业板PE从29倍升至42倍,沪深300的PE从10倍修复至12倍,仍在历史估值左侧分位25%左右。虽然估值仍处于底部区间,但市场关注度逐步从风险偏好提升带动估值修复,转向对经济增长可持续性、企业业绩等方向。这些因素能否逐步转好,是推动本轮行情能否进一步迈上新台阶的关键因素。

展望下周,1)已公布经济、金融数据有“好”有“坏”,对全年经济走势仍不明确,市场分歧较大,待1季度数据公布后,投资者对全年经济有更清晰把握。2)年报、一季报公布在即,虽然投资者对估值容忍度较2018年有所提高,但业绩是估值之本。3)3月20日美联储议息会议临近,海外市场扰动加大,4)前期获利盘较多,市场波动率提高、振幅加大。

市场由分母端流动性改善+风险偏好推动的估值修复行情暂告一段落。而业绩基本面改善、企业盈利稳定增长、政策持续支持的景气细分方向有望延续上涨行情。整体而言,行情由普涨进入分化阶段,回归业绩基本面是王道。

对于基本面选手,是依靠扎实研究、捡便宜、精挑细选“长牛”股的好机会,这些机会主要集中于“龙凤呈祥”组合。围绕“龙凤呈祥”之“龙”,可关注我们兴业策略的“核心资产50”。围绕“龙凤呈祥”之“凤”,可关注我们兴业策略的“大创新50”。

1)“龙”,已经成为各行各业龙头:围绕过去40年,中国改革开放沉淀的一批传统经济发展的优质资产,全球顶级公司。我们在年度策略《重构创新大时代》中“全球重构”中强调未来3-5年,全球资产再配置,中国优质资产最受益。而机构投资者需要将优质资产、核心资产定价权牢牢掌握在手中。类似像上海机场、美的集团,外资持股占总股本超过25%,接近30%上限,定价权岌岌可危,内地机构投资者需要迅速行动起来。

2)“凤”,现在正在成长,潜在的“龙头”标的:围绕未来40年,作为市场最先看好科技成长类机会,2017年年底提出《大创新时代》的分析师团队。看好中国经济转型发展从“投资驱动”转向“创新驱动”,这将诞生一批新兴经济的优质企业,科创板开板后将加速这一进程。同时,随着中盘股提前纳入MSCI,2月1日-3月15日,陆股通净流入,中小创占总资金达26%。进入3月份以来,中小创资金占比更是高达42%,较过去两年20%左右有明显提高。投资者应该重视1)外资配置中国各行各业优质资产,不仅仅局限于消费股、大盘股。2)优质成长股“定价权”可能面临旁落,与企业成长的红利较难分享。3)回想2017年,深港通开通,作为主要增量资金来源,陆股通边际资金流入,催生“核心资产”单边行情。而2019年中盘股提前纳入,外资作为中小创方向又一增量资金来源,叠加科创板推出,能否带来风格切换,值得投资者密切关注。

风险提示:美国资本市场波动超预期、经济下滑幅度超预期

报告正文

展望:成长股内的风格切换

回首过去2个多月,上证综指从2455点,在海外市场回暖+国内数据空窗期+流动性宽松+资本市场与经济政策暖风等多重因素推动下,冲破3100点。市场行情实现涨幅26.3%涨幅。市场方向领先性看多,“旺春行情”深入人心。配置方向,“四大金刚”收益明显,重点推荐大券商、大创新(计算机/通信/电子)领跑行业涨幅榜。同时,我们重点推出的“大创新50”组合,明显优于同期上证、创业板、沪深300等20%左右的涨幅,超额收益明显。进入3月以来,我们在3月月报《旺春行情旺主题》提示投资者波动率会加大、“旺春行情”从数据空窗期进入验证期。市场表现进一步验证了我们观点。

经过2个多月“旺春行情”演绎,各主要板块估值水平较去年年底有所修复,其中创业板PE从29倍升至42倍,沪深300的PE从10倍修复至12倍,仍在历史估值左侧分位25%左右。虽然估值仍处于底部区间,但市场关注度逐步从风险偏好提升带动估值修复,转向对经济增长可持续性、企业业绩等方向。这些因素能否逐步转好,是推动本轮行情能否进一步迈上新台阶的关键因素。

展望下周,1)已公布经济、金融数据有“好”有“坏”,对全年经济走势仍不明确,市场分歧较大,待1季度数据公布后,投资者对全年经济有更清晰把握。2)年报、一季报公布在即,虽然投资者对估值容忍度较2018年有所提高,但业绩是估值之本。3)3月20日美联储议息会议临近,海外市场扰动加大,4)前期获利盘较多,市场波动率提高、振幅加大。

市场由分母端流动性改善+风险偏好推动的估值修复行情暂告一段落。而业绩基本面改善、企业盈利稳定增长、政策持续支持的景气细分方向有望延续上涨行情。整体而言,行情由普涨进入分化阶段,回归业绩基本面是王道。

对于基本面选手,是难得的提供依靠扎实研究、捡便宜、精挑细选“长牛”股的好机会,这些机会主要集中于“龙凤呈祥”组合。围绕“龙凤呈祥”之“龙”,可关注我们兴业策略的“核心资产50”。围绕“龙凤呈祥”之“凤”,可关注我们兴业策略的“大创新50”。

1)“龙”,已经成为各行各业龙头:围绕过去40年,中国改革开放沉淀的一批传统经济发展的优质资产,全球顶级公司。我们在年度策略《重构创新大时代》中“全球重构”中强调未来3-5年,全球资产再配置,中国优质资产最受益。而机构投资者需要将优质资产、核心资产定价权牢牢掌握在手中。类似像上海机场、美的集团,外资持股占总股本超过25%,接近30%上限,定价权岌岌可危,内地机构投资者需要迅速行动起来。

2)“凤”,现在正在成长,潜在的“龙头”标的:围绕未来40年,作为市场最先看好科技成长类机会,2017年年底提出《大创新时代》的分析师团队。看好中国经济转型发展从“投资驱动”转向“创新驱动”,这将诞生一批新兴经济的优质企业,科创板开板后将加速这一进程。同时,随着中盘股提前纳入MSCI,2月1日-3月15日,陆股通净流入,中小创占总资金达26%。进入3月份以来,中小创资金占比更是高达42%,较过去两年20%左右有明显提高。投资者应该重视1)外资配置中国各行各业优质资产,不仅仅局限于消费股、大盘股。2)优质成长股“定价权”可能面临旁落,与企业成长的红利较难分享。3)回想2017年,深港通开通,作为主要增量资金来源,陆股通边际资金流入,催生“核心资产”单边行情。而2019年中盘股提前纳入,外资作为中小创方向又一增量资金来源,叠加科创板推出,能否带来风格切换,值得投资者密切关注。

行业配置:“龙凤呈祥”组合

顶层设计明确制造业高质量发展仍为首要任务

创新发展仍是首要任务。在本次会议提到的明年7大经济任务中,第一条就是“推动制造业高质量发展”。从具体措施来看,实现制造业高质量发展的主要方式,则包括“促进新技术、新组织形式、新产业集群形成和发展”、“,健全需求为导向、企业为主体的产学研一体化创新机制”、“加大对中小企业创新支持力度”等。

后续政策有望持续支持。这些措施表明,尽管今年以来国内外环境出现了一些扰动,但经济结构转型升级的大趋势不会发生变化。这与去年会议中提到的“围绕推动高质量发展,做好8项重点工作”是一脉相承的,从顶层设计的角度确认了我们将继续走创新发展道路的决心。此外,首要任务中还提到了“加大对中小企业创新力度的支持”,而中小企业中大多是民企。结合会议前面提到的“巩固三区一降一补成果”、“更大规模减税降费”,未来决策层可能会进一步出台一系列财政及产业政策,来支持企业尤其是民企领域的研发创新活动。

促进形成强大国内市场,带动新“To B”+“轻”消费需求持续释放

“轻”消费需求将持续释放。本次会议提到的明年第二项重大经济任务,是促进形成强大国内市场。这主要通过消费和投资来实现。在消费领域,本次会议提出了2个重点方向,一是“加快教育、育幼、养老、医疗、文化、旅游等服务业发展”,二是“落实好个人所得税专项附加扣除政策,增强消费能力”。今年以来,虽然受经济环境下行压力加大的影响,整体消费增速出现了一定程度的下滑,耐用品消费增速也出现了下降趋势。但以日常美容轻奢用品、品牌食品、医疗服务等为代表的“轻消费”领域的增速仍然相对稳定,并且增速高于整体消费增速。而这些领域多数与本次会议所提到的发展方向相符。因此未来随着其他增强居民消费能力的政策落地,轻消费的需求有望持续释放。

为创新发展筑基的新“To B”有望迎来大发展。在投资领域,本次会议重点提到了两类基建,以为新“To B”代表的科技基建将首先受益。本次会议提到,“加大制造业技术改造和设备更新,加快5G商用步伐,加强人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建设”。这些领域的发展,不仅能为制造业高质量发展奠定创新基础,而且有望孕育除新的消费市场。2010年以来智能手机性能提升与普及、3G/4G网络的大规模建设,为后来移动游戏、在线视频等移动互联网市场的快速发展创造了条件。而在互联网流量红利逐渐见顶,“To C”端发展接近瓶颈的背景下,以机器智能化、工业互联网、智能制造为代表的万物智能互联是未来创新发展的大方向,面向设备、智能互联等新“To B”将成为一举多得的“科技基建”。因此,未来通信领域的5G、计算机领域的云与大数据、半导体和新能源领域的设备制造等万物智能化、互联化所需的基础建设投入有望继续扩大。

配置策略:新“To B”做弹性,核心资产打底仓

新“To B”:即To B类的创新成长板块。先导产业补短板,政策层面有望持续支持。产业快速发展离不开配套基础设施的大规模投入,利好政策推动下A股制造业企业的相关投资有望保持增长态势。首推为面向设备、智能互联筑基的新“To B”:通信(5G)、计算机(自主可控、AI、云计算、医疗信息化、金融科技)、高端制造(半导体设备、锂电设备)、军工等板块龙头股。

“轻”消费:“口红经济”下,以轻奢化、休闲化、个性化、便捷化、社交化、品牌化为代表的“轻”消费方向有望高速增长,如美奢、品牌食品、医疗、特色零售、文化娱乐等。

核心资产打底仓:外资资金持续流入、IFRS9下保险资金对稳定高分红股票的配置偏好。

主题投资三大关键词:减税降费、长三角、混合所有制改革

纵观此次中央经济工作会议,我们可以看到在对比去年领导人发言的基础上,三个方向的措辞出现了变化,值得注意:大规模减税降费、长三角发展以及积极推进混合所有制改革(点明了加快铁总的股份制改造)。实质上这三点在我们11月发布的年度策略《重构创新大时代》中的主题部分中,已经做为2019年的看点向投资者做了推荐。

看点1:实施更大规模的减税降费

今年只是开始,明后两年才将是税改大年。尽管在18年经济工作会议上并未提及,实际上从16年“营改增”起,减税降费的措施一直在持续出台,个税修法、研发费用的加计扣除、关税的下调等行动无不映照着政府想要降低企业成本的决心。因此从政策角度来看,19年的经济工作中加入了减税降费,也或预示着明年将出现比今年更大规模、更深层次的财税改革,不止是市场目前能够预期的增值税三并二。

减税降费将进入“深水区”。从此前2015年3月26日国务院通过的《贯彻落实税收法定原则的实施意见》来看,全国人大将在2020年前全面完成税收立法,将全部税收暂行条例上升为法律或者废止。现行的17个税种中,剩余9个税种仍由暂行条例规定征收,这意味着每年可能要完成4-5个立法任务才能完成目标,并且随着进程推进,剩余立法任务难度节节攀升,部分可能需要先试点再推广的这一环节。同时央地关系的再重构将带来一个更清晰、确定的中国税收系统,部分重复征税、多环节征税等问题也将得以解决。

未来有望受益标的大概率集中在三类企业:1、承担较高税负的制造业,例如中铁工业、汇源通信;2、科技研发开支较大的科技成长类公司,包括军工、计算机、医药等行业,例如中航飞机、中直股份;3、进出口业务占比较高的企业,主要包括需要进口原材料的化工、造纸、纺服、有色、机械等行业,例如华孚色纺、百隆东方等。

看点2:促进区域发展中新加入长三角发展

此次工作会议在提及区域发展中,在基于去年会议提及的京津冀、长江经济带以及粤港澳大湾区外,今年新加入了长三角。而在此前11月召开的首届进博会上,国家主席习近平在向外表达了扩大开放决心的同时,为了上海带来了开放“大礼包”:1)增设中国上海自由贸易试验区的新片区;2)在上海证券交易所设立科创板并试点注册制;3)支持长江三角洲区域一体化发展并上升为国家战略。我们认为长三角地区在此次经济会议中再被提及,是上升为国家战略地位后的进一步确认,在新一轮内外格局变化下的重要定位。

三大区块产业结构互补,协调发展。上海将带领整个长三角区域,在贸易开放(新自贸片区)与金融创新领域(科创板和注册制)步上新台阶,更将转化新经济成为未来宏观经济重要支柱。以上海为起点,向南京形成高端装备制造的产业带,而向杭州则形成了的科技创新经济带。这两条产业带相互融合才能是三大区块共同进步,协调发展。

投资建议:1、长三角建设带动率先将利好上海本地企业,如东方创业、上海物贸、上海机场以及锦江股份等;2、自贸区加科创板双重刺激下的科技股,如张江高科、鲁信创投等。

看点3:积极推进混合所有制改革,加快推动铁总股份制改造

混改进程加速,关注“双百”行动。对于国企改革的表述,今年的会议在基于去年提到的国有资本运营、投资改革外,加入了“积极推进混合所有制改革”。混改在16、17年出台了三批试点后,整体进展略低于市场预期。今年国企改革领导小组的换帅以及“双百行动”的出台再次给市场带来了混改加速的预期。不同于前三批纳入试点仅有五十几家企业,此轮“双百行动”共有404家企业,包含95家央企集团的224家子公司和来自全国各地的180家地方国企,入选企业要制定好各自的综合改革实施方案。根据11月国资委副主任翁杰明在媒体通气会上的表述,目前三分之二的‘双百行动’试点企业已提出混改的意向,明年或将成为混改全面铺开的行动之年。

铁路总公司股改动作不断,铁路资产证券化可期。2017年以来,中国铁路总公司改革稳步推进,当年10月对内设机构以及下属18个铁路局进行公司制改革,今年12月正式更名为“中国国家铁路集团有限公司”,而深层次的公司化将是19年的重要目标。我们可以看到下半年以来铁总的改革动作有所加速:7月中国铁路投资有限公司、浙江吉利控股集团与腾讯公司共同组建了国铁吉讯科技有限公司,将专门负责动车组Wi-Fi平台建设,这是铁总引入社会资本的一次尝试;12月,铁总旗下的中铁特货运输有限责任公司挂牌转让20%的股权,并将于2019年启动股份制改革以及正式IPO,这是铁路资产证券化的一个信号。后续建议首先关注铁总相关上市平台,例如铁龙物流、大秦铁路以及广深铁路等。

风险提示:中美贸易摩擦冲击超预期、美国资本市场波动超预期、经济下滑幅度超预期。

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